昨天，香港民间智库组织智经研究中心发表了一篇题为“国际上市集资中心：香港走对了路?”的研究报告，引起了业界和媒体广泛关注。

　　报告表示，虽然在过去5年，香港证券市场不论以市值或成交量而言均取得骄人佳绩，但有利香港市场发展的利好因素不可能持久不变。

　　智经研究中心主席胡定旭建议，香港应积极开拓上市资源，采取更激进的上市机制，并在落实和执行上市规则方面投放更多的资源。

　　上市规则过于严厉

　　就主板上市审批的过程，报告认为现行部分上市规则过于严厉，一些计划赴港上市的公司，也对上市规则和实际执行的落差和透明度不足深感困扰。

　　而就创业板而言，其宗旨本为协助规模较小但具增长潜力的企业在市场上集资，但冗长的上市程序，却令创业板失去了孕育新发展企业的功能。在2007年，只有两家公司在创业板上市。

　　中心理事暨研究小组召集人李金鸿指出：“随着香港市场环境的转变，加上投资者日渐成熟，我们在审批上市申请时，理应持开放的和采取有利市场发展的态度。”

　　报告促请审批上市当局，在审批较小型公司的上市申请时，放弃采用“品质保证”的上市审批模式，让市场自行衡量投资风险。

　　李金鸿说：“当局应加强投资者教育，让他们更清楚本身的责任。审批上市当局不应自视为‘品质保证人’。由于上市审批机制不可能十全十美，尝试为投资者提供百分百的保障，只会衍生道德风险。更有甚者，把企业上市的门槛不断提升，甚至超越国际认可水平，只会令有意来港上市的公司却步。”

　　李金鸿补充说：“监管当局应重新考虑采纳类似英国AIM的模式，让市场自行衡量买卖风险，并将筛选企业的责任交予保荐人。”

　　为进一步开拓多元化市场，报告指出，香港可仿效英国，设立专业证券市场，或让机构投资者在主板或创业板有限度买卖创新产品。

　　上市资源过于狭窄

　　胡定旭指出，世界各地的主要交易所正积极发展其跨境上市集资业务，但香港的上市企业主要来自内地，资源极为狭窄。

　　数据显示，2007年香港是全球第二大的跨境上市中心，占全球跨境上市集资额的31%，但上市资源极为狭窄。过去5年，有148家海外公司在香港上市集资，但这些公司却集中于7个注册地；单是内地注册企业，就占跨境上市集资金额的99%。

　　李金鸿指出，香港虽然仍是内地企业首选的海外上市集资地，但新加坡及上海证券交易所等其它交易所正与香港竞逐这方面的业务。

　　李金鸿认为，香港应扩大具有在港上市资格的“司法管辖地”范围，从而有利于吸引更多的上市资源，已免落后于竞争对手。至于这些新加入的注册地区所带来的投资风险，李金鸿指出，“可通过资料披露处理。”

　　目前，香港的上市规则只承认极少数认可司法管辖地的在港上市资格，包括香港、百慕达、开曼群岛、澳洲、加拿大英属哥伦比亚和内地。很多发展完善的市场，如美国、英国及其它获评为A级的经合组织成员国，都不在此列。

　　此外，智经报告还建议有关当局重新调配资源，加强执法规管工作的力度。报告认为，香港证券市场的执法程序与美国和英国相若，但在落实和执行上市规则方面投放的资源，却远少于美英两地。